A América Latina administra cerca de US$1 trilhão em ativos de previdência distribuídos por cinco países, segundo dados da OCDE, e sustenta um ecossistema de deep tech com uma lacuna de financiamento não fechada entre a Série A e a Série C. Que esses dois fatos precisam se encontrar é uma proposta que a região já ouviu. Como esse encontro se dá na prática institucional, quem assina o quê e em que ordem, é que seguia em aberto. Desde 19 de fevereiro de 2026 existe uma resposta que funciona, e ela vem de Paris.

A Direção-Geral do Tesouro da França informa que a iniciativa Tibi alcançou €14 bilhões investidos, homologou 160 fundos, elevou sua meta global de €13 bilhões para €15 bilhões e lançou uma terceira fase com ambição europeia. Isso é um instrumento validado, não uma proposta. Este texto percorre o desenho que produziu esses números, os ativos que a América Latina já tem diante deles e a única instituição que a região ainda precisa nomear antes de poder copiá-lo.

Como a Tibi foi construída, e em que ordem

A política foi delineada no relatório Tibi de 2018 ao Ministério da Economia e Finanças da França, que enquadrou o problema como um travamento de financiamento para empresas de tecnologia, e não como escassez de boa ciência. O instrumento que veio depois é pouco vistoso e muito exato. Um tesouro nacional constrói um processo de aprovação de fundos. Os investidores institucionais, dinheiro de previdência e de seguros incluído, comprometem capital contra a lista aprovada. O credenciamento vem primeiro e o capital vem depois, e essa ordem é o truque inteiro: o Estado nunca escolhe uma empresa, e o fiduciário nunca precisa avaliar uma categoria para a qual não tem equipe.

Na primeira fase da Tibi, que cobriu 2020 a 2022, os investidores institucionais comprometeram €6,4 bilhões aos fundos aprovados, segundo o próprio reporte da Direção-Geral do Tesouro. A atualização de fevereiro de 2026 é a parte que vale levar para um memorando de política: €14 bilhões investidos, 160 fundos homologados, a meta global elevada de €13 bilhões para €15 bilhões frente a um objetivo de €9 a €10 bilhões na Fase 2, e a Fase 3 aberta com ambição europeia. Um alerta para quem for citar o tamanho do programa: use os €14 bilhões investidos, que são capital efetivamente desembolsado, e não os €40 a €50 bilhões em fundos de tecnologia sob gestão que a praça financeira francesa projetou para 2026, porque ativos sob gestão dos fundos aprovados e capital desembolsado respondem a perguntas diferentes e não devem ser lidos como uma única série ascendente.

O credenciamento é o produto. O capital segue a lista.

O Reino Unido joga o mesmo lance, um estágio antes

O Mansion House Accord do Reino Unido, de maio de 2025, comprometeu-se a alocar 10% das carteiras dos provedores de previdência em mercados privados até 2030, com no mínimo 5% reservados para ativos britânicos, em um arranjo voluntário, alinhado ao dever fiduciário e sujeito a monitoramento. Carregamos essas cifras tal como as extraímos do material da BVCA de 2025 e não as reverificamos desde então. Como complemento do acordo, o painel de especialistas da BVCA de 2025 propõe um programa britânico chamado NOVA, modelado diretamente sobre a Tibi, para credenciar fundos elegíveis de venture e de crescimento e montar um fundo de fundos.

Vale ler as duas jurisdições em seus próprios relógios. A França tem um resultado que um fiduciário pode conferir hoje. O Reino Unido tem um compromisso assinado em maio de 2025 com horizonte 2030 e um programa de credenciamento ainda em estágio de proposta, o que o torna precoce por construção e não decepcionante: sua evidência chega no fim desta década. Para um ministério latino-americano que monta o argumento agora, a França é a evidência e o Reino Unido é o estudo de desenho em curso, e os dois servem mais do que uma hipótese.

O que a América Latina já tem

Comece pelo estoque. No Chile, no México, no Brasil, no Peru e no Uruguai, os ativos de previdência sob gestão somam cerca de US$1 trilhão, segundo o Pension Markets in Focus da OCDE com dados preliminares de 2024 publicados em junho de 2025, cifra que carregamos tal como extraída daquela edição e que ainda não reverificamos contra uma mais recente. Redirecionar apenas 1% mobilizaria US$10 bilhões para deep tech doméstico. Coloque isso contra o tamanho dos cheques da região: a rodada mediana escala de US$0,6 milhão em Seed para US$8,3 milhões na Série A e US$17 milhões na Série B, segundo nosso próprio mapeamento baseado em Tracxn com corte em março de 2025, também carregado como extraído e não reverificado. Ao lado de medianas desse tamanho, um ponto percentual do estoque de previdência é um número enorme, e é por isso que essa recomendação não para de voltar.

Depois, a oferta de gestores, que é a parte que os céticos presumem inexistente. Até 2023 havia 65 fundos de capital de risco com pelo menos um investimento em deep tech na América Latina, segundo a contagem do BID, de novo tal como extraímos daquele mapeamento. Alguns deles se parecem exatamente com os especialistas que uma lista no estilo Tibi homologaria. A GRIDX captou US$41,5 milhões em dois fundos e construiu um portfólio de 81 empresas, 75% delas cofundadas por mulheres, com presença na Argentina, no Uruguai, no México, na Colômbia, no Brasil e no Chile, empregando em conjunto 1.000 pessoas, entre elas 700 cientistas, segundo as cifras que nosso relatório registra para a firma em 2024. Seu Fundo I fechou em US$10 milhões em 2018; o Fundo II somou US$30 milhões em 2022 com a entrada do IDB Lab como sócio limitado, e suas empresas captaram desde então mais de US$100 milhões de investidores internacionais. No Brasil, a Vesper Ventures avaliou aproximadamente 4.500 projetos científicos, decidiu cofundar 8 empresas e reporta 16 patentes, mais de US$30 milhões captados e um time de mais de 50 doutores, cifras que a firma nos passou diretamente.

Esse compromisso do IDB Lab importa mais do que seu tamanho. É a função de sócio limitado âncora que a Tibi pede a um balanço público, já cumprida uma vez na região, em um fundo latino-americano de deep tech, com o balanço de um banco de desenvolvimento. O universo credenciável não é hipotético. Ele existe, está desembolsando e pode ser auditado fundo por fundo.

A cadeira do credenciamento é o trabalho que falta

Aqui é onde uma versão regional deixa de ser exercício de tradução. A aprovação de fundos funciona na França porque um único tesouro mantém uma relação supervisória contínua com uma única praça financeira nacional e pode credenciar fundos e fixar compromissos sem renegociar nada com uma segunda jurisdição. Chile, México, Brasil, Peru e Uruguai estão sob cinco reguladores separados, com regras fiduciárias distintas e regimes de ativos permitidos distintos, e não existe entre eles nenhuma autoridade de credenciamento compartilhada. A recomendação 12 de Accelerating Deep Tech in Latin America, publicado em setembro de 2025, propõe um fundo de fundos de gestão independente que mobilize uma fatia dos ativos de previdência por meio de gestores especialistas avaliados, espelhado com bancos de desenvolvimento e multilaterais. Quem segura a caneta que credencia é a primeira decisão de desenho, e é a que segue não tomada.

Sejamos honestos sobre a taxa-base que esse pedido tem de deslocar. Na Europa e nos Estados Unidos, os fundos de previdência responderam por menos de 5% dos 50 maiores investidores em deep tech por número de operações até 2024, segundo o State of European Tech da Atomico, extraído e não reverificado por nós. Repare na base antes de usar o dado: ele conta operações dentro de um conjunto de 50 investidores, portanto não diz nada sobre volumes de capital nem sobre a parcela dos ativos de previdência alocada na categoria. Mesmo lido de forma tão estreita, indica que a participação da previdência em deep tech é algo que os tesouros fabricam, e não algo que os mercados produzem por conta própria. A Tibi é como essa fabricação se parece quando funciona, e nada em nosso registro mostra ainda a mesma maquinaria de aprovação rodando simultaneamente em cinco regimes previdenciários soberanos. Essa coordenação é a medição que o LADP está construindo agora: critérios de credenciamento que sobrevivam a cinco códigos fiduciários, e um acompanhamento contínuo de como a Fase 3 desembolsa na prática.

O que fazer com isso agora

Para os ministérios da economia e os supervisores de previdência, o entregável de curto prazo é a arquitetura de credenciamento, antes do fundo em si. Publiquem os critérios, nomeiem o órgão que os aplica e deixem o capital seguir a lista, porque essa é a ordem em que a França fez e a ordem em que o NOVA proposto no Reino Unido faria. Um banco de desenvolvimento ou um multilateral é o único candidato a credenciador com legitimidade nos cinco mercados, e o IDB Lab já se sentou do lado dos sócios limitados em exatamente esse tipo de veículo.

Para os fiduciários e alocadores que estão sendo convidados a entrar, a comparação a rodar é €6,4 bilhões comprometidos por investidores institucionais na primeira fase da Tibi, €14 bilhões investidos até fevereiro de 2026, 160 fundos homologados e uma terceira fase em curso, ao lado de um compromisso britânico cujos resultados aterrissam até 2030. Para os gestores, a implicação prática é tornar-se credenciável antes de existir algo que os credencie: histórico auditado, termos de fundo legíveis em chave fiduciária, relatórios que um supervisor consiga ler. O LADP está convocando os fiduciários, supervisores e gestores especialistas que esse desenho exige, porque o esforço coordenado para fazê-lo não existia quando fechamos esta edição. Se você se senta em qualquer um desses três lados, escreva para nós. Preferimos construir a lista com você a descrevê-la.